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再融资新政注入“强心剂” 逾七成创业板优游_优游平台注册将受益

时间:2019-11-19 来源:上海证券报
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市场普遍认为,此次再融资规则的修订,受益最大的便是创业板优游_优游平台注册。统计数据显示,在777家(剔除已被暂停上市的优游_优游平台注册)创业板优游_优游平台注册中,有588家创业板优游_优游平台注册有望在此次再融资新规正式实施后受益,占创业板优游_优游平台注册总数约76%。

优游A股再融资规则的重大修订给创业板优游_优游平台注册打了一针“强心剂”。重温证监会11月8日披露的拟修订内容,针对创业板优游_优游平台注册,此次公开征求意见的再融资新规取消了“连续盈利2年”“资产负债率高于45%”两项要求。

优游数据显示,777家(剔除已被暂停上市的优游_优游平台注册)创业板优游_优游平台注册中,未能在2017年、2018年实现连续两年盈利的优游_优游平台注册共122家,2019年三季度末资产负债率在45%以下的优游_优游平台注册共535家。剔除在上述两项数据中重复出现的优游_优游平台注册,则有588家创业板优游_优游平台注册有望在此次再融资新规正式实施后受益,占创业板优游_优游平台注册总数约76%。

现状:定增案例大幅缩水

目前,A股市场主要再融资方式包括增发、配股和可转债,其中增发主要是定增形式,且在三种再融资方式中定增所占规模最大。

以创业板为例,统计显示近3年通过增发募集资金的优游_优游平台注册共有192家,共计募集资金约2201.6亿元;通过配股募集资金的创业板优游_优游平台注册6家,募集资金合计约30.49亿元。此外,同期还有32家创业板优游_优游平台注册通过发行可转债融资,募集资金共约260.19亿元。

但在2017年随着再融资政策和减持新规的出台,A股整体定增规模占比逐年下降。加之2018年商誉减值问题频现,创业板更是业绩爆雷的“重灾区”。数据显示,2018年净利润亏损的创业板优游_优游平台注册共计96家,较2017年大幅增加。

按照此前的再融资规则,上述96家优游_优游平台注册近两年都不能通过定增来进行再融资。而从定增预案披露数量来看,今年以来创业板优游_优游平台注册发布定增预案数量及预案募资总额与2018年相比均大幅减少。

优游具体来看,2018年全年披露定增预案的创业板优游_优游平台注册共有82家,拟募资金额共计957.52亿元。而截至11月11日,今年以来披露定增预案的创业板优游_优游平台注册共有67家,拟募资金额共计461.17亿元。

优游IDG资本合伙人王啸表示,2016年下半年到2017年各项规则全面收紧确实起到了立竿见影的效果,不过在打击市场乱象的同时,也有优游_优游平台注册正常的股权融资受到一定程度的影响。为获得融资,大股东出具保底承诺并作出担保安排,已成为市场“标配”。

优游王啸进一步指出,大股东在定增之外还寻求更多的替代性融资方式,包括股权质押和“上市优游_优游平台注册+PE”等模式。随着杠杆化的融资体量增加,加上受外围环境等因素影响,2018年A股市场承压,一些大股东出现杠杆重压、债务僵局难解的问题,影响至今尚未消除。

相关影响从如今创业板优游_优游平台注册大股东质押率情况可窥之一二。截至11月11日,大股东质押率在80%以上的创业板优游_优游平台注册共114家,而该项数据在2017年底时,仅为81家。

破冰:新政化解融资难僵局

优游市场普遍认为,此次再融资规则的修订,受益最大的便是创业板优游_优游平台注册。国信证券在研报中称,新规取消了创业板优游_优游平台注册非公开发行“连续2 年盈利”等条件限制,这意味着近年来因商誉减值等问题而大面积亏损的创业板优游_优游平台注册中,未来符合定增要求的数量将有所增加。

如2018年因商誉减值等问题出现亏损的和晶科技。优游_优游平台注册曾在2016年计划实施再融资并已通过证监会的核准,后因市场环境走弱等原因未能成行。按此前的再融资规则,和晶科技再融资计划需待2019年、2020年连续两年盈利才能重启。

和晶科技董秘陈瑶对上证报记者表示,此次对于创业板优游_优游平台注册再融资门槛的降低,减少了对上市优游_优游平台注册自身条件的约束,将有利于优游_优游平台注册重启再融资计划,未来优游_优游平台注册可能会通过再融资的方式引入投资者。

“企业在长期发展的过程中难免会经历经营风险,当经营不及预期时最重要的是如何尽快调整,尽力去促进企业的良性发展。”陈瑶认为,此次针对再融资定价、锁定机制、发行对象数量等方面的修订,将更加有利于提升社会资本的参与度,提高上市优游_优游平台注册定增的成功率。

统计数据显示,在777家(剔除已被暂停上市的优游_优游平台注册)创业板优游_优游平台注册中,未能在2017、2018年实现连续两年盈利的优游_优游平台注册共122家。东北证券研究总监付立春告诉上证报记者:“很多企业在成长期没办法达到盈利等指标的要求,就无法通过定增等方式再融资,但实际上此时的这类企业更需要融资,尤其是股权类融资。”

优游在上述未达到连续2年盈利指标的名单中,的确存在“处于新老技术迭代、抢占市场份额的关键阶段,但现金流紧张、需要大规模投入”的企业。以2017年业绩亏损的麦捷科技为例,为迎接5G时代到来以及SAW滤波器需求的增长,优游_优游平台注册在2016年通过定增募集资金净额逾8亿元,用于SAW滤波器等项目建设。

优游麦捷科技当时募集资金的用途还包括补充流动资金。“优游_优游平台注册需要补充与业务发展状况相适应的流动资金,以满足产业发展的资金投入需求。”彼时,麦捷科技在定增预案中提到。

不过上述用于补充流动性的资金似乎只解了麦捷科技“一时之急”。据记者统计,麦捷科技曾在2018年6月、2019年8月发布“使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金”的公告,其中2018年6月使用的闲置募集资金已于今年6月全部归还至募集资金专用账户。

而“连续2年盈利”的门槛取消,对于流动性紧张的创业板优游_优游平台注册无疑将是一场“及时雨”。国盛证券表示,此次对于再融资门槛的降低将拓宽创业板再融资服务的覆盖面,将有利于科创企业融资,有效支持实体经济,提升直接融资占比。

未来:限制松绑选择权交给市场

此次再融资规则的修订中还取消了“创业板优游_优游平台注册公开发行时资产负债率超过45%”的限制,这亦是市场期盼已久的调整。

深圳某券商投行人士对记者表示,制定资产负债率这一条件的初衷是推动中小企业更多利用债务融资,而不是一味地去从资本市场拿钱。但是创业板企业很少有可抵押的资产进行债务融资,这就造成很多企业想融资,负债率却达不到规定水平。

优游统计显示,在777家创业板优游_优游平台注册中,2019年三季报资产负债率在45%以下的优游_优游平台注册共535家。剔除当中未能在2017、2018年连续两年盈利的优游_优游平台注册,伴随着此次修订,其中将有466家优游_优游平台注册重新满足发行条件。

优游“此前要求的资产负债率条件与大多数创业板优游_优游平台注册的发展阶段及行业特性不符。”陈瑶认为,放开这一限制为创业板优游_优游平台注册通过股权融资提供了便利。对于企业再融资的目的而言,“谋求更好的发展”与“增加现金流”都是优游_优游平台注册的诉求。

过去十年,创业板肩负着服务国家创新驱动发展战略、支持成长创新型企业发展、促进科技成果转化等重要使命,培育了一批富有创新活力的企业。站在产业结构调整、新旧动能转换的当口,创业板再融资制度的修订正当其时。

“创业板再融资的松绑、增效很有必要。”付立春说,此前对创业板优游_优游平台注册再融资特定的限制,让创业板的定位、功能不能完全发挥出来。此次修订后,有利于增强创业板对优质企业的吸引力以及创业板优游_优游平台注册的融资功能。

对于下一步如何更好的发挥再融资新规对于创业板优游_优游平台注册的支持作用,付立春认为,更多的选择权还是留给市场,让市场能有区别定价的能力。“对规范的、有发展潜力、高科技的企业,给予高定价,成功地实现再融资。”

优游声明:上文引用自上海证券报,仅代表原作者个人观点。